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    多家券商融资千亿都为这事!科创板跟投比例或2%-5%

    本文来源于中国证券报 2019-04-05 17:53:32
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    保荐机构跟投机制成为科创板的一大新举措,跟投比例则是当下券商投行人士关注的焦点。此前有消息称,上交所将出台保荐机构跟投细则。

    中证君了解到,业界普遍认为券商跟投比例大概率会是2%-5%。目前,已经有公司将跟投比例确定为2%,也有不少公司正在为参与跟投积极融资。业内人士表示,券商跟投机制考验投行的定价能力,而且也对另类投资资本金提出了更高的要求,近期已有多家券商密集融资近千亿元。

    券商与发行人共同确定跟投比例

    《科创板股票发行与承销实施办法》第十八条规定,科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度,并对获配股份设定限售期。

     

    多家券商投行人士表示,目前最关心的就是券商具体的跟投比例。

    已经申报科创板项目的某券商投行人士李贺表示,尽管跟投的认购比例还没最终确定,但业界普遍认为,大概率会是2%-5%,跟投主体不参与询价与定价,且锁定期两年。

    南方某券商投行人士陈华表示,跟投比例可以参考A股上市发行时券商的承销费率,不同的融资额费率不一样,但目前来看平均费率大约在4%—8%,跟投比例不能偏离承销费率太多。

    跟投比例的大小对券商的影响也不尽相同。某大型券商投行人士王凯透露,公司目前暂定的跟投比例是2%,如果比例提高的话,资本金会有限制,目前公司融资还没有到位,所以跟投的量比较受限。

    北方某券商投行人士则表示,目前公司投行和直投体系的联系相对没那么紧密,2%-5%的跟投比例对券商不会构成很大压力,而且公司还有其他方式继续弥补。

    资深投行人士、前保荐代表人王骥跃认为,跟投比例要看项目获利的可能性,能赚钱的项目,券商?#27604;?#24819;高比例跟投,而?#26434;?#21487;能亏损或少赚的项目,券商则希望跟投比例降低。跟投的具体比例还要看券商?#22836;?#34892;人的博弈。

    记者了解到,无论跟投比例的大小,不少券商都在为此积极?#24613;浮?ldquo;公司目前已经?#24613;?#22909;体量不小的资金为参与科创板企业的跟投做?#24613;浮?rdquo;陈华告诉记者。

    多家券商融资近千亿元

    券商跟投机制对另类投资资本金提出了更高的要求。

    公开资料显示,不少券商已经开始密集融资、囤积“粮草”,合计规模近1000亿元。例如,3月12日,招商证券发布公告称?#33529;?#36890;过配股募资150亿元,配股?#25216;?#36164;金用于增加公司资本金,补充公司营运资金;国信证券?#33529;?#36890;过定增融资150亿元,发行短期融资券三期共115亿元;中信建?#37117;苹?#36890;过定增融资130亿元、?#33529;?#21457;行短期融资券163亿元;兴业证券?#33529;?#21457;行短期融资券207亿元,发行公司债30亿元;广发证券发行公司债78亿元?#32531;?#36890;证券发行次级债33亿元等。

     

    数据来源:公司公告

    “跟投机制十分考验券商的综合实力,一方面券商要有资本实力跟投,另一方面,也对券商在承揽阶段挑选项目,在发行阶段定价提出了更高要求。”陈华说道。

    某上市券商投行人士表示,原来投行作为卖方,完全站在发行的角度,发行价越高越好。而设立跟投制度,就要求投行必须做出比较公平的定价,才能成功发行和募资,这是一个非常大的进步。

    陈华表示,跟投机制需要券商在定价上要有所权衡。从发行人的角度来看,发行人希望定价越高越好,以最低的股权成本获得最大的融资金额;从券商的角度,若定价高,可?#25216;?#36164;金越高,收取的项目佣金也会越高,但另一方面,若定价高,由于跟投设置了锁定期,未来?#25913;?#32929;价走势存在较大的不确定性。

    券商“马太效应”加速

    业内人士表示,跟投机制对资本实力的考验,将使券商之间的分化差距不断拉大,预计龙头券商将?#21152;?#21183;。

    ?#26434;?#31185;创板储备项目充足的券商来说,公司从上到下都在全力备战,?#24433;?#20986;差渐成常态。而一些项目较少甚至没有科创板储备项目的中小券商,则在积极寻找业务出路。

    王凯表示,“近期为了备战科创板,出差?#22270;影?#30340;频率都大大提高,经常在?#24613;?#31185;创板项目文件的间隙还要出差去看新的项目。为了首批科创企业提交审核文件,经常周末开电话会”。

    “公司从上到下都在全力备战科创板。”某上市券商投行负责人透露,具体来说,首先,公司层面为科创板提供“弹药支持”,拿出较大规模的自有资金,对未来可能会上科创板的企业进行上市前的投资。其次,从团队层面而言,公司各个团队长,每周开一次小会,每两周开一次大会并对公司关于科创板的信息进行一?#20301;?#24635;。

    而中小券商却“找米下锅”。“公司目前没有一家科创板项目,大家基本上没有业务可做,也不用坐班,很多人在思考做点副业。”南方?#25345;行?#21048;商投行人士表示,在普通员工层面感受还不是很明显,领导层非常着急,经常开会研究如何寻求公司相关业务与科创板的结合。此外,公司还组织了大大小小?#27597;?#31181;培训,希望在科创板业务中分一杯羹。

    “公司目前有近10家储备项目,但是第一批肯定赶不上,目前还处于观望状态,只能在已有的项目中找符合条件的。”某暂未上报项目的中小券商投行部负责人坦言,对公司来说,更希望能够借科创板和注册?#35780;词?#29616;投行的转型。

    “大投行有能力转型为全方位金融服务商。随着注册制推行,股票上市和退市市场化,定价理顺和壳价值消失,企业融资不再以股份公开上市为目的,更多是基于产业需求、公司发展阶段和资金运用考虑。这要求券商打通业务链,加强非IPO业务资源投入,为客户提供从资本孵化、股权融资、债权融资、并购重组和过桥贷款等一揽子服务。”中信证券分析师田良指出,A股注册制改革后,大投行定位全行业和全业务覆盖,中小投行则会越来越聚焦,有望转型为专注于某个行业、某个区域、某类服务的精品投行。

    田良认为,随着注册?#39057;?#25512;行,预计投行格局将再次重塑,如同中信、中金和银河在2006年-2007年国企大项目上崛起,2010年-2012年国信、平安、广发在中小项目上名列前茅一样,有核心竞争力的投行有望在未来三至五年内确定第一梯队地位。能否在变革?#26032;?#20808;抢占市场先机,扩大市场份额,将对投行长期发展起到决定性作用。

    (文中李贺、陈华、王凯均为化名)

    (编辑:叶徐彤)
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